提升上市公司投资价值后续改革举措值得期待

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专题：第十五届陆家嘴论坛（2024）

6月19日的陆家嘴论坛，证监会党委书记、主席吴清强调了资本市场高质量发展的重点任务，其中，大力推动上市公司提升投资价值，是资本市场下一阶段服务实体经济和投资者的着力点。这意味着上市公司不仅要重视内部治理，保持主业经营稳定，加紧修炼“内功”，拥抱新质生产力，还要牢牢树立回报股东意识，将高质量发展的成果突出体现在给投资者的回报上。

记者从接近监管部门人士处了解到，证监会和交易所将推动资本市场服务科技企业的十六项措施以及“科创板八条”逐项落地，全方位立体化发挥上市融资、并购重组、债券发行、私募投资等功能，为新质生产力发展提供更加有力的支撑。同时，多措并举鼓励上市公司综合运用股份、现金、定向可转债等工具实施并购重组、注入优质资产，突出公司投资价值，服务国家发展大局。

可投性和质量之间是表里关系

吴清指出，上市公司是中国优秀企业群体的代表，是高质量发展的重要微观基础，也是资本市场的投资价值来源。要大力推动上市公司提升投资价值。

上市公司的可投性和质量之间是表和里的关系。上市公司高质量发展是可投性提升的基础，只有企业质量提高了，企业才有投资价值，才有可投性；同时，可投性也是评价上市公司高质量发展的标准之一。经过资本市场多年的发展，上市公司已经成长为国民经济体系中的“基本盘”和“顶梁柱”，是中国优秀企业群体的代表和经济高质量发展的重要微观基础。

一组数据最能说明问题。沪深5100多家上市公司囊括了7成以上国内500强企业，是全国5000多万家企业中万里挑一的“优等生”。2023年，沪深上市公司共实现营业收入72.6万亿元，净利润5.3万亿元。其中，78.4%的上市公司实现盈利，51.4%的公司净利润同比增长。实体企业盈利逐步修复，盈利增速下半年由负转正，实体企业造血功能也明显提升，经营活动现金净流入6.4万亿元，同比增长9.2%，经营现金流与净利润的比值从2.0倍增长至2.3倍。

分行业来看，出行服务业业绩明显修复，带动相关商品消费回暖。2023年，随着旅游出行加快复苏，交通运输业上市公司业绩持续回暖，净利润同比增长65.6%。酒店餐饮和旅游业扭亏为盈，分别盈利17.9亿元、17.2亿元。海外业务收入创新高，“新三样”龙头企业总体亮眼。2023年，实体上市公司海外业务收入在高基数上再创新高，同比增长5.2%，增幅高于我国货物贸易0.6%的出口增速。实体上市公司来源于海外业务收入的占比达12.8%，近年来持续提升。

中泰证券首席经济学家李迅雷认为，我国上市公司多数是各产业领域的龙头公司，优质上市公司做强自身业务对带动我国相关产业升级，推进高质量发展有重要意义。一些科技领域的上市公司代表着所在行业的领先技术和发展趋势，往往引领着整个产业的进步和升级，且对产业链上下游其他中小厂商有较强的扶持与带动作用，是高质量发展的领头羊与主力军。

同时，随着资本市场的不断发展，提升上市公司投资价值后续改革举措值得期待监管部门的持续倡导以及投资者分享经济增长成果的需求不断增强，上市公司通过现金分红等方式回报投资者的意识不断提升。上市公司近五年分红金额连续五年均超过当年再融资金额。上市公司分红家数在全球主要资本市场中位列第一，现金分红总额和分红家数占比位列全球第二，股利支付率、股息率、分红家数占比均好于美股。一年多次分红渐成风尚，国有五大行首次集体推出2024年中期分红计划；连续多年分红的公司明显增加，2709家、1828家公司连续三年和连续五年分红，较5年前分别增加45.7%和48.5%。

未来，上市公司主动回报投资者的力度和广度有望进一步加大。吴清表示，将进一步引导上市公司树立积极主动回报投资者的意识，加强与投资者沟通，提升信息透明度和治理规范性，更好运用现金分红、回购注销等方式回馈投资者。

投资者是市场之本，上市公司是市场之基，投资者和上市公司都是资本市场发展的源头活水。中国社会科学院上市公司研究中心副主任张鹏表示，上市公司高质量发展，是提升可投价值的的关键，只有资本市场涌现出更多的优质企业，才能在企业做优做强的同时，为投资者提供长期的、稳定的投资回报，使投资者真正享受到经济发展和资本市场改革的红利，进而促进资本市场形成投资端和融资端共生共长的良性生态。

提升上市公司的含“新”量

高质量的上市公司是基石，也是服务新质生产力水平的重要体现。重任在肩，大力提高上市公司质量，培育壮大新兴产业、提升传统产业的含“新”量，成为资本市场改革破题的关键与根本所在。

吴清指出，当务之急是深入研究相关企业的特点、发展规律及其在投融资、激励约束、公司治理等方面的需求，有针对性地丰富资本市场的工具、产品和服务。

当前，已有超半数上市公司聚焦战略新兴行业。过去五年，上市公司累计研发投入6.4万亿元，年均增长近20%，研发投入已占全国企业研发支出的一半，专利数量占全国专利数量的近1/3，科创板和创业板研发强度分别高达10.9%、4.9%。研发强度大于10%的公司家数占比16.5%，同比增加1个百分点；253家公司研发投入大于10亿元。

以科创板为例，近年来通过一系列改革，科创板在发行上市、信息披露、交易、持续监管等方面提供更丰富的制度供给，以制度建设促进形成产业集聚、释放创新活力，初步形成与科创企业发展相适应的资本市场生态。截至2024年5月31日，科创板上市公司已达572家，总市值5.17万亿元，IPO融资总金额9091亿元。已有54家上市时未盈利企业、8家特殊股权架构企业、7家红筹企业、20家第五套上市标准企业在科创板上市。当前，上市时未盈利企业的54家企业经营情况整体良好，2023年财报更新后有48家企业实现收入过亿，19家企业收入超过10亿元，14家企业实现盈利。

更有传统产业借助资本市场转型升级，全面拥抱新质生产力。比亚迪为例，报告期内，公司加速新技术研发布局，2023年共实现营业收入6023.15亿元，同比增长42.04%；实现归属于上市公司股东的净利润300.41亿元。全年研发费用395.75亿元，同比增长112.15%。2023年，公司研发人员数量为102844人，同比增长47.56%。

资本市场的整体质量、结构和生态不断发生深刻变化，汇聚了一批科技含量高、发展潜力大的优质企业。此次陆家嘴论坛上发布的一系列措施，无疑为科创板和资本市场注入了新的发展动力。通过增加包容性，吸引代表新质生产力的、高质量的公司，给质地好、有潜力的公司提供更多便利，也为投资者带来更多优质交易标的。

记者了解到，证监会和交易所将系统落实新“国九条”要求，进一步加强监管、防范风险、促进高质量发展，切实发挥金融服务实体经济功能。将推动资本市场服务科技企业的十六项措施以及“科创板八条”逐项落地，全方位立体化发挥上市融资、并购重组、债券发行、私募投资等功能，为新质生产力发展提供更加有力的支撑。

支持企业通过并购重组做大做强

吴清强调，支持上市公司运用各种资本市场工具增强核心竞争力，特别是要发挥好资本市场并购重组主渠道作用，助力上市公司加强产业横向、纵向整合协同。证监会将加快完善制度规则，创造更好的政策环境，推动形成更多示范案例。

近年来，证监会持续深化并购重组市场化改革，总结“两创”板块试点经验，全面实行重组注册制；出台定向可转债重组规则，丰富重组支付及融资工具；延长发股类重组财务资料有效期，降低重组成本；完善重组“小额快速”机制，提升重组审核效率；提高重组估值包容性，支持交易各方在市场化协商基础上合理确定交易作价；以优质大市值公司为“主力军”，支持上市公司之间吸收合并等。总体看，前述改革措施有利于上市公司更好开展市场化并购重组，提升交易效率。

当前产业并购成为主流。数据显示，八成重大资产重组交易为产业链横向或纵向并购，越来越多的上市公司围绕主业实施重组，产业整合特征更加明显。多数重组达到预期效果，涌现出一批通过重组做优做强的典型、如长江电力通过重组巩固“水电航母”地位，中航电子吸收合并中航机电打造机载系统上市平台等，有力地服务了高水平科技自立自强和现代化产业体系建设等重大国家战略。

李迅雷指出，支持上市公司高质量并购重组，是资本市场支持实体经济发展、支持科技创新、助力国企改革和产业转型升级的重要举措。上市公司要切实用好并购重组工具，抓住机遇注入优质资产、出清低效产能，实施兼并整合，通过自身的高质量发展提升投资价值，增强投资者获得感。

并购重组的市场化改革需要中介机构的保驾护航，吴清指出，中介机构要勤勉尽责，加快提升专业能力，在当好“看门人”的同时，更好发挥交易“撮合者”作用，通过更优质、更专业的服务，支持上市公司在推动产业创新的过程中做强主业、补链强链。

平安证券董事长何之江认为，提升专业服务能力是中介机构的必修课，不仅要守底线当好“看门人”，将规范和督导工作贯穿企业早期发展、稳步成长、规划上市、跨越式发展的全生命周期，还要发挥交易“撮合者”作用，积极利用并购重组工具帮助上市公司做优做强，推动产业整合及延伸，助力上市公司提升投资价值。

记者从接近监管部门人士处了解到，下一步，证监会将持续抓好贯彻落实，鼓励上市公司综合运用股份、现金、定向可转债等工具实施并购重组、注入优质资产。一是服务国家发展大局。以国家战略需求为导向，以优质大市值公司、国家重点支持行业企业为“主战场”，引导资源向科技创新和关系国计民生的重点领域聚集，服务高水平科技自立自强和现代化产业体系建设等重大国家战略，助力新质生产力发展。二是突出公司投资价值。鼓励上市公司实施以提升持续经营能力、实现转型升级为目标的产业类兼并整合，结合国情市情提高监管政策的适应性和包容性，支持行业龙头、链主企业做优做强。三是统筹把握促高质量发展与强监管、防风险的关系，继续强化重组全链条监管，坚决打击借重组炒作“壳”资源、财务造假、内幕交易等违法行为，加强投资者保护，维护资本市场“三公”秩序。

校对：陶谦